*近,小金屬徹底瘋了。
洛陽鉬業(yè)表現(xiàn)不俗。截至2025年3月10日,洛陽鉬業(yè)A股收盤價(jià)為7.81元,近5日漲幅達(dá)14.18%,H股漲幅亦超過7%。
之所以,洛陽鉬業(yè)受資金認(rèn)可,有以下幾點(diǎn)因素:
1、業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)增公告,預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤128-142億元,同比大增55%-72%,扣非凈利潤增速更高達(dá)99%-121%。
核心驅(qū)動(dòng)為銅鈷產(chǎn)銷量的大幅增長:2024年銅產(chǎn)量65萬噸(同比+55%)、鈷產(chǎn)量11.4萬噸(同比+106%),均遠(yuǎn)超年初指引上限,疊加銅價(jià)同比上漲約6.4%,量價(jià)齊升推動(dòng)利潤釋放。
此外,Q4單季凈利潤45-59億元,環(huán)比增長58%-108%,顯示產(chǎn)能爬坡效率顯著。
2、產(chǎn)能擴(kuò)張。公司的剛果(金)TFM和KFM礦山產(chǎn)能持續(xù)突破。
其中,TFM混合礦項(xiàng)目5條生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn),年產(chǎn)能達(dá)45萬噸銅+3.7萬噸鈷;KFM二期勘探進(jìn)展順利,2月陰極銅產(chǎn)量創(chuàng)單月歷史新高,磨機(jī)日處理量穩(wěn)定在2萬噸以上,技術(shù)攻關(guān)提升回收率和成本控制能力。
3、情緒催化。近期國內(nèi)對(duì)鎢、鉍、鉬等金屬的出口管制政策引發(fā)市場對(duì)稀缺資源價(jià)值的重估,疊加全球銅供需偏緊預(yù)期強(qiáng)化(新能源、AI算力、電網(wǎng)投資推動(dòng)需求,供給端資本開支不足限制產(chǎn)能釋放),共同推升板塊估值。
那么,洛陽鉬業(yè)的基本面如何,又會(huì)走得更遠(yuǎn)嗎?
洛陽鉬業(yè)的業(yè)務(wù)涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷等多種金屬的采掘、加工及貿(mào)易。根據(jù)2024年三季度數(shù)據(jù),洛陽鉬業(yè)營收結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“貿(mào)易為主、礦業(yè)支撐”特征:
在金屬貿(mào)易方面,洛陽鉬業(yè)通過全資子公司IXM(全球前三金屬貿(mào)易商)實(shí)現(xiàn)全球化布局,覆蓋80+國家,2024年實(shí)物貿(mào)易量超400萬噸。
該板塊雖毛利率低(約5%),但通過期現(xiàn)結(jié)合對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),并為礦業(yè)板塊提供市場信息與銷售渠道。
而礦業(yè)采掘方面是公司的核心利潤來源。銅鈷業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超70%毛利,依托剛果(金)TFM/KFM、中國鉬鎢礦、巴西鈮磷礦等*資源,毛利率高達(dá)47%。
對(duì)于礦產(chǎn)企業(yè)來說,資源稟賦極為重要:
洛陽鉬業(yè)控制著全球約25%的鈷資源,擁有剛果(金)TFM和KFM兩大*銅鈷礦,以及中國三道莊鉬鎢礦等優(yōu)質(zhì)資源,資源儲(chǔ)備豐富且品位較高。
在銅鈷上,TFM+KFM銅資源量4510萬噸、鈷824萬噸,可支撐80-100萬噸/年銅產(chǎn)能,居全球前十。
在鉬鎢上,三道莊鉬鎢礦儲(chǔ)量150萬噸鉬+70萬噸鎢,鉬產(chǎn)量全球前七。
在鈮磷上,巴西鈮礦儲(chǔ)量480萬噸(全球第二),磷肥年產(chǎn)能120萬噸(巴西第二)。
另外,成本對(duì)于礦產(chǎn)企業(yè)也較為重要。
公司通過技術(shù)投入和精細(xì)化管理,降低了生產(chǎn)成本。例如,TFM礦的現(xiàn)金成本約為1.8美元/磅,低于行業(yè)均值2.5美元/磅。
在這樣的條件下,公司的財(cái)務(wù)也很健康。
除了這次業(yè)績超預(yù)期,2024年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流預(yù)計(jì)超200億元,支撐擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃(TFM三期、KFM二期需資本開支約30億美元)。公司的長期借款占比70%,平均融資成本4.2%,低于行業(yè)平均5.5%。
對(duì)于未來,我們認(rèn)為洛陽鉬業(yè)還將“量利齊升”。
1、銅鈷繼續(xù)放量。
銅:2025年產(chǎn)量指引60-66萬噸,2028年目標(biāo)80-100萬噸(較2024年增長23%-54%),躋身全球前五大銅生產(chǎn)商。
鈷:受益新能源汽車需求(預(yù)計(jì)2030年鈷需求CAGR11%)2025年產(chǎn)量10-12萬噸,全球市占率超30%。
2、價(jià)格上漲、成本下降
剛果(金)NziloII水電站投產(chǎn)后,電力成本有望下降15%-20%。銅有漲價(jià)的預(yù)期,銅價(jià)若維持9000美元/噸以上,每上漲10%將增厚凈利潤約20億元。
總之,洛陽鉬業(yè)憑借“礦山+貿(mào)易”模式、*資源儲(chǔ)備及成本優(yōu)勢,已進(jìn)入量價(jià)雙擊的業(yè)績釋放期。
短期受益于產(chǎn)能釋放與銅價(jià)高位,長期依托新能源金屬布局,先看到2000億市值。
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